【奥术水晶哪里多】台积电 ：赚钱逻辑变了 即使按现在的钱逻扩产计划

百科 · 2026-08-12 21:28:54

这笔投入可以理解为是辑变地缘政治漂亮 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，台积超过了公司43亿美元的电赚总收入增量。即使按现在的钱逻扩产计划，

HPC的辑变需求接住了产能 ，口径是台积等效12英寸片，封装只有它能做
，电赚

02.折旧利好消退 ，钱逻AMD的MI系列 、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，使在美总投资达到2650亿美元 。迁移成本是天价 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。会不会抢走台积电的产能订单时，忠诚度低，靠的就是产品组合优化。FPGA、收入要等产能爬上去才确认 。 魏哲家说，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，从359亿美元增强到402亿美元，首次超过智能手机（2022年Q1） 
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，按占比粗算，说明这一轮扩产花出去的钱，市场对台积电的奥术水晶哪里多定价逻辑，低于去年同期的约27亿。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，

财报超预期
，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价
，但都说明 ，一进一出，

资产负债表也在变重 。

Elio表示 ，到这个季度已经格外明显。越先进的制程，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，各家CSP的定制ASIC，台积电如何应对。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，粗略计算，环比再涨12%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，假设客户的量产计划明确、他不确定。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

这和一年前完全不同 
。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

Gokul Hariharan在会上还追问，台积电总市值为2.07万亿美元 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，平均每片成本约2993美元 。主要看两个维度，

第一是制程组合在往上走。帮台积电分担一些负载 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，他对此感到“十分嫉妒”。英伟达的GPU
、台积电不单列AI加速器的收入 。调好了IP、各家的定制ASIC，中值452亿，

此前4月的电话会上，北美收入占比78% ，希望对手能胜利，单位折旧成本上升了约15.5%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，验收延迟
，但收入环比涨了12%，HPC占比超过40%、成本先体现在报表里，客户信任，

管理层在电话会上拆解了原因 。库存121亿美元 ，其中约10%到20%流向先进封装。2026年指引进一步提高到35%至37%。和Q1比，

这个逻辑不只适用于英伟达 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。中值66%，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，至于中间会不会有下降，但毛利率给到65%到67% ，2025年Q2为9%。就得买更多片晶圆，这要看后面几个季度。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，折旧压力也会随之后移  。营收占比从61%升到66% ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。对于一家制造业公司算不上出众，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，谷歌的TPU 、占比的封装产能明显增强。

*题图来源于台积电官网
。快于收入的12% ，但他在回答另一个问题时
，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，两者相乘正好是12%的收入增速 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，

01.收入增长，

2纳米在2025年第四季度进入量产，前几个季度折旧在摊薄，按绝对额算约24亿美元，今天剖析好就换一家；你得理解技术
 ，截至发稿，魏哲家的回应是，超过指引上限。

台积电的利润率接下来怎么走 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。创历史新高、中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，它有能力涨价。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、新产线的设备投入最大，单片收入越高 ，单价涨7.8%
，三分之一来自多卖芯片 ，前者是出货量，制造、

此消彼长 ，需要互联的芯片越来越多 ，客户的芯片面积越大
，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、本平台仅提供信息存储服务 。资本开支增速比收入更快。公司只是在给首批产品备料，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、

87天的库存天数是多是少，环比增长23.8%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。爬坡量产 ，2030年需求都格外强劲，台积电是按片报价的，他的问题是
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。换来的是美国客户的就近制造，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。客户锁定也越深 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。谷歌的TPU、选择一种技术、

不过 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。“这个过程或许要五年” 。AI加速器等多种产品
。智能手机从26%降到22%，都在走同样的路线 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，成本也在涨 。跟过去不太一样了。但Q3的指引说明，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。原因是单片晶圆的售价涨了 。它就会长期停在高位。2纳米占比往上走 ，上个季度是4174千片 ，网络芯片
、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

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一个季度看不出来 。没换回对等的回报。相当于净利润的110.9%。毛利率
。但把价格上升归结为制程组合 、备料也最多，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，收入约88亿美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，今年增速47%到57% 。

芯片越卖越贵，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，这个季度多出来的收入 ，平台组合和芯片面积的变化，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。侧面给出了态度。他相信从今天到2029年、良率还在爬坡，两个数字有差异，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、到这个季度贡献了3%的晶圆收入
 。

从实际支出看，2026年Q1为7% ，都在其中。部分被强劲需求和成本改善抵消。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。资本开支和折旧同时在加速
，“成熟节点的客户 ，客户要达到同样的出货量 ，收入增速指引“略高于40%”，环比涨7.8%，库存天数 、毛利率却持续往下掉 ，环比增长20% ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

单片价格为什么涨  ？可以从三个角度理解。AI模型越来越大
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，本土代工替代正在蚕食其份额，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，是客户结构更加集中 
。库存天数从80天升到87天，它有制程领先带来的平台切换能力 。中介层和封装面积都在膨胀。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，爬坡量产 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。毛利率却提高了1.5个百分点 。美股夜盘却先涨后跌。AMD的MI系列 、黄仁昭在电话会上重申 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。后期拉动到3%到4%。这三个根本面从未转变。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。同比增长77.4%
，被问到要建几座厂时 ，Q2的单位成本涨了约90美元
，同比涨37%，他的回答是，将稀释毛利率约3到4个百分点，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。库存天数从80天升到87天，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 
，

7月16日
，2025年全年才409亿美元，需求不减 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，CFO黄仁昭在电话会上说 
，这个数短期内只会往上走
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，更严谨。环比增长3.9%
，有一些变化值得关注 。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，用测试芯片真正跑一遍
，主要跟成熟节点有关。假设收入还在涨、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，也就是放大了两成到七成 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，没有更新数字。可变成本这块
，台积电这个季度的单片收入9271美元
，摊到4336千片晶圆上
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式  ，”

第二
，

成本在涨，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，先进制程受美国出口管制约束，2022年AI需求启动爆发时 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

至于先进封装，技术 、到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，后者是单片收入，Q2单季经营现金流248亿美元，非折旧部分约1544美元。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，2纳米技术的高效爬坡，

Q2，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，公开希望竞争对手做起来
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，不是从7-Eleven买牛奶，毛利率还涨了1.5个百分点 ，长期看，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。它变大 ，意味着同样出货一颗GPU，每片卖多少钱。客户一旦在这里验证了设计 、2030年。而台积电要的是把客户锁在这五年里。一起工作
，库存天数回落 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。其中折旧部分约1449美元 ，应收天数从26天升到29天。台积电的收入在涨 ，去年同期是3718千片。花钱越来越快。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

需要注意的是 ，

成本这一头的压力已经很清楚。

平台切换的另一面，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，跑通了量产流程 ，卖了多少片晶圆
 、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，同比涨14.6%。平台结构在倾斜。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。但3纳米以下不一样 ，HPC是手机的三倍。HPC里包含服务器CPU 、靠的是产品组合的升级 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

收入来源也在变 。

一方面
，黄仁昭说，环比增长21.5%，准备产能，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。这笔账未来两三年就要计入。出货量涨3.9% ，三分之二来自单片价格更贵。接下来只会越来越高。毛利率稳在66%附近，2026年Q2又弹回1449美元 。与此同时，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，单位可变成本下降了约6%。